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Fondos Inversión: cambio del coeficiente de liquidez

Carmen Pérez | 9 de julio de 2015 a las 18:34

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Se está gestando un cambio en la normativa de las instituciones de inversión colectiva, IIC (Real Decreto 1082/ 2012);  actualmente -hasta el 15 de julio- el borrador está en fase de consulta.

Uno de las modificaciones que establece, en lo que respecta a los fondos de inversión y sociedades de inversión (SICAVS), es que no tendrán que mantener un coeficiente de liquidez del 3% como hasta ahora sino que les bastará con mantener un 1%.

Esto supondrá que los fondos que se comercializan en España y las sociedades de inversión españolas no mantendrán tantos recursos en caja, cuentas corrientes y otros activos similares de total liquidez,  liberando así  7.200 millones más para invertir en activos de mayor rentabilidad.

El problema se encuentra en que los partícipes pueden exigir el reembolso en cualquier momento. En días de pánico o con la marcha de gestor principal, por poner dos ejemplos que pueden llevar a muchos partícipes  a solicitar el reembolso a la vez, el no tener suficiente cash puede conllevar la venta de activos del fondo para atenderlos, y podría ser que  las condiciones no sean las más deseables, y menos con mercados con tendencias bajistas.

Este cambio en el coeficiente de liquidez no es ni bueno ni malo, pero es conveniente que el inversor lo conozca. La liquidez y la rentabilidad se relacionan inversamente, es decir, a más liquidez menos rentabilidad.  Los gestores podrán ofrecer a los partícipes mejores rentabilidades, pero a cambio de un riesgo mayor, puesto que el grado de liquidez con esta nueva normativa disminuye. También es cierto que la liquidez del fondo no sólo se determina por su volumen, 1% o 3%, en dinero líquido y asimilados, sino que depende mucho del tipo de activos en los cuales esté invertido, y el grado de profundidad de los mercados donde se negocian. Serán los gestores los que tengan que vigilar estrechamente este riesgo.

 

 

 

Liquidez macro e iliquidez del mercado

Carmen Pérez | 8 de junio de 2015 a las 7:09

Resulta que con las políticas monetarias  no convencionales (tasas de interés cercanas a cero e incremento  de la base monetaria),  que han ido desarrollando los bancos centrales, se ha  generado un exceso gigantesco de liquidez. Esto provoca que se mantengan bajas las tasas de interés a corto y largo plazo (e inclusive negativas), baje la volatilidad de los mercados de bonos y aumenten mucho los precios de los activos (acciones, bienes raíces y bonos de renta fija del sector público y privado).

Sin embargo, una serie de sacudidas recientes (la última, hace un mes, cuando en pocos días los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años pasaron de cinco puntos básicos a casi 80) sugieren que la liquidez macro ahora está asociada a una severa iliquidez del mercado. Nouriel Roubini nos explica las causas en su artículo “The Liquidity Time Bomb”, para Project Syndicate  (http://www.project-syndicate.org/commentary/liquidity-market-volatility-flash-crash-by-nouriel-roubini-2015-05) :

  •  Los operadores de alta frecuencia, al usar programas informáticos con algoritmos para seguir las tendencias de los mercados, son responsables del mayor porcentaje de las transacciones y conducen a un comportamiento en manada.
  • Los activos de renta fija se negocian principalmente en mercados extrabursátiles ilíquidos, a diferencia de los mercados bursátiles.
  • Hay un exceso de renta fija, debido a la emisión vertiginosa de deudas privadas y públicas. Pero además, los grandes inversores son Fondos, que permiten salir sus partícipes en 24 horas: la necesidad de vender activos ilíquidos puede llevar su precio a niveles muy bajos en muy poco tiempo.
  • Los bancos antes de la crisis de 2008 eran creadores de mercado en instrumentos de renta fija, lo que ayudaba a mantener la liquidez y reducir la volatilidad. Las nuevas regulaciones penalizan este tipo de operaciones, por lo que  han reducido su actividad de creación de mercado.

Siendo así las cosas, cualquier sorpresa  puede ser  dramática. Esta combinación de liquidez macro y de iliquidez de mercado es una bomba de tiempo, nos dice Roubini. Hasta ahora, sólo ha conllevado cambios repentinos en los rendimientos de los bonos y los precios de las acciones. Pero, mientras más se prolongue esta actuación de los bancos centrales, más se alimentarán las burbujas de acciones, bonos y otros mercados de activos. En tanto más inversores inviertan en activos sobrevaluados y cada vez más ilíquidos -como los bonos-, el riesgo de una crisis a largo plazo aumenta. Este es el resultado paradójico de las políticas implementadas para responder a la crisis financiera: la liquidez macro está alimentando períodos de bonanza y burbujas; pero la iliquidez de mercado terminará dando lugar a un descalabro y finalmente a un colapso.